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金吾財訊 | 國泰海通證券研報指出，維持建材行業“增持”評級。在宏觀弱假設下尋找獨立增長亮點或估值優勢，當預期底部上修時超額就會更加明顯，此所謂“天助自助”。總量實物量靜態數據暫時還在同比下滑的階段，但很多建材行業龍頭上市公司已經實現了營收和盈利能力的上升。這些營收和盈利的增長來自于：市占率的進一步提升；海外業務的拓展和占比提升；AI/新能源/航空航天產業升級帶來的材料升級；競爭緩和后降費；品類擴張的平臺化嘗試；西北地區景氣的重點工程建設等。在宏觀預期謹慎假設的背景下，建材龍頭企業的內生增長能力或吸引力的股息估值水平已經帶來投資價值，而一旦宏觀預期從底部上修，超額受益有望更加明顯。2025板塊宏觀影響減弱，企業自身變化開始主導。一方面尋找獨立于需求環境，2026 年有望依托自身經營實現內生增長的細分賽道龍頭，例如防水，涂料，家居五金等板塊，核心增長驅動源于渠道下沉、品類拓寬，出海拓展，提價降費提升等多元獨立因素，獨立兌現業績但受益于整體預期低位；另一方面尋找推薦經營韌性下股息與估值優勢凸顯的企業：石膏板、人造板、管道等板塊龍頭，行業格局已趨于穩定，龍頭企業盈利水平相對穩健，股息率可觀，估值端已充分反映較為謹慎的假設。因而即使宏觀假設維持低位，其憑借經營韌性與估值安全墊，仍具備突出的投資性價比；若后續政策端加碼帶動宏觀預期上修，有望進一步打開業績與估值修復空間，其超額收益彈性有望得到充分釋放。該機構判斷26年玻纖行業仍將呈現結構分化，粗紗中風電、熱塑、出口有望維持穩中偏強，高端需求支撐有望繼續減緩低端競爭壓力；電子布方面AI低介電布26年進入量利兌現年份，同時在特種布轉產驅動下，電子布景氣對普通布的外溢效果有望更加明顯；浮法玻璃經過25年供需僵持，25年底到26年冷修信號逐步出現，玻璃市場化出清優勢開始顯現，該機構認為冷修啟動表明底部盈利進一步確認，但底部的時間仍要觀測冷修和需求后續博弈，2026年關注浮法龍頭+有差異化加工能力的玻璃公司。
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