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【券商聚焦】財(cái)通證券首予MINIMAX-W(0100)“增持”評(píng)級(jí) 指其全模態(tài)AGI商業(yè)化雙輪驅(qū)動(dòng)
發(fā)布時(shí)間:2026-05-19 12:11:08 文章來源:金吾財(cái)訊


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金吾財(cái)訊|財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)指,全模態(tài)AGI先行者M(jìn)INIMAX-W(0100)以原生應(yīng)用與開放平臺(tái)雙輪驅(qū)動(dòng)商業(yè)化底層模型覆蓋文本、視頻、語音、音樂模態(tài),上層通過訂閱(陪伴應(yīng)用Talkie/星野、視頻生成應(yīng)用海螺AI)與開放平臺(tái)API變現(xiàn)。研報(bào)預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)2.6/7.9/18.3億美元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2025年公司收入7900萬美元(同比+159%),其中原生產(chǎn)品/開放平臺(tái)分別占67%/33%(同比+143%/198%);毛利率改善至25.4%,調(diào)整后凈虧損2.51億美元,與上年基本持平。付費(fèi)用戶約177萬,海外收入占比超70%。模型層面,文本M系列采用MoE架構(gòu)并自研線性注意力機(jī)制,降低長(zhǎng)文本計(jì)算復(fù)雜度。旗艦M2.7在多倉(cāng)庫(kù)協(xié)作基準(zhǔn)Multi-SWE-bench錄得52.7%,專業(yè)編程基準(zhǔn)SWE-Pro達(dá)56.22%;API定價(jià)僅每百萬輸入/輸出Tokens 0.30/1.20美元,性價(jià)比突出。視頻模型Hailuo 2.3攻克肢體動(dòng)態(tài)畸變問題,語音模型Speech 2.8支持40余種語言。C端應(yīng)用層面,海螺AI視頻生成高消耗屬性支撐高ARPU,處于滲透率提高帶來的收入高增階段。B端開放平臺(tái)2025年收入同比+198%,受OpenClaw發(fā)布后Agent任務(wù)需求驅(qū)動(dòng),M2系列日均Token消耗量較2025年12月增長(zhǎng)超6倍,Coding Plan增長(zhǎng)10倍,當(dāng)月ARR升至2億美元。風(fēng)險(xiǎn)提示包括:模型技術(shù)迭代不及預(yù)期、場(chǎng)景應(yīng)用競(jìng)爭(zhēng)加劇、變現(xiàn)空間不及預(yù)期、盈利能力不及預(yù)期。

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