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2025年7月11日，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》(以下簡稱《通知》)，推動保險資金投資績效考核視角向“三年以上”的長周期看齊。一年過去，這份被業(yè)內(nèi)稱為“長錢長投新規(guī)”的文件，正在深刻改寫A股市場的資金圖譜。隨著超萬億元增量資金涌入，保險資金的市場話語權(quán)逼近公募主動權(quán)益基金，這是政策落地一周年交出的成績單。

萬億險資“掃貨”A股

《通知》明確要求進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制。

(相關(guān)資料圖)

一年間，超萬億增量資金涌入A股，保險資金的市場話語權(quán)顯著提升。從資金規(guī)?？?，保險資金入市步伐明顯加快。國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險公司資金運(yùn)用余額達(dá)39.4萬億元，其中股票持倉規(guī)模達(dá)到3.84萬億元，已逼近同期公募主動權(quán)益基金3.99萬億元的規(guī)模。并且股票持倉規(guī)模較上年同期的2.82萬億元增加超1萬億元。

國泰海通證券發(fā)布的統(tǒng)計顯示，截至2026年一季度，保險資金合計重倉A股641只，較2025年底凈增24只，持股數(shù)量凈增約42.4億股。北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，銀行股是增持的重點方向，中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行等多家銀行獲保險資金加倉。整體而言，就今年一季度加倉情況來看，銀行股、非銀板塊的保險股、公用事業(yè)、生物醫(yī)藥等板塊獲得了保險資金加倉。

另外，從機(jī)構(gòu)表態(tài)來看，多家頭部險企表示，持續(xù)做好低估值、高股息、長期盈利前景好的權(quán)益類投資品種配置，積極響應(yīng)中長期資金入市要求，充分發(fā)揮保險資金耐心資本優(yōu)勢，強(qiáng)化絕對收益導(dǎo)向，優(yōu)化權(quán)益持倉結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)新準(zhǔn)則下投資業(yè)績的長期穩(wěn)定性。有險企相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)引導(dǎo)行業(yè)建立長周期考核機(jī)制，是基于對保險行業(yè)特點的深刻把握，更全面地評估保險公司績效，減少短期波動干擾，同時推動保險公司更加注重經(jīng)營的穩(wěn)健性與可持續(xù)性。

與加倉相伴的是資產(chǎn)配置策略的日趨成熟。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前，險企在權(quán)益投資上普遍采取“啞鈴型”配置策略。深圳北山常成基金投研院執(zhí)行院長王兆江表示，“長錢長投新規(guī)”落地一周年，市場層面的變化顯著，主要體現(xiàn)在資金規(guī)模、投資策略和市場話語權(quán)三個維度。

“首先，資金規(guī)模與入市步伐明顯加快。新規(guī)通過長周期考核機(jī)制，極大改善了過往A股市場存在的‘長錢短投’現(xiàn)象。一年來，超萬億增量保險資金涌入A股，保險資金的市場話語權(quán)顯著提升。其次，投資策略呈現(xiàn)‘啞鈴型’特征。一端以高股息藍(lán)籌打底，如銀行板塊持倉市值占比較高；另一端聚焦半導(dǎo)體、高端制造等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域進(jìn)行優(yōu)質(zhì)成長增強(qiáng)。頭部險企持股周期顯著拉長，2025年保險資金舉牌次數(shù)也創(chuàng)下近年新高。此外，市場生態(tài)逐步改善。隨著政策紅利加速釋放，中長期資金實質(zhì)性大規(guī)模流入，正深刻改變著市場生態(tài)，并將成為資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)的‘定海神針’。”王兆江表示。

資產(chǎn)供給等方面仍存堵點

保險資金入市的最新成績單令人振奮，但“長錢長投”的堵點依然存在。有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前制約“長錢長投”的堵點主要體現(xiàn)在考核機(jī)制、資金屬性與資產(chǎn)供給等方面。

王兆江表示，盡管實施了長周期考核，但“形長實短”、年金基金長期存在的“短周期相對收益排名”等隱性障礙尚未完全破除。跨部門政策協(xié)同性不足，部分機(jī)構(gòu)對業(yè)務(wù)部門的考核要求與監(jiān)管層存在不一致，導(dǎo)致執(zhí)行效果打折扣。此外，資金屬性錯配和產(chǎn)品功能錯配，使得部分資金難以真正轉(zhuǎn)化為權(quán)益市場的“長錢”。

除了上述情況會形成一定約束，天使投資人、資深人工智能專家郭濤也表示，適配長期資金的投資產(chǎn)品與工具不足，降低了資金配置效率。

從政策演進(jìn)的方向來看，改革正從“推動入市”轉(zhuǎn)向“機(jī)制健全”，從“數(shù)量驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“機(jī)制夯實”。王兆江表示，下一步，需進(jìn)一步深化考核激勵改革，確保考核從“當(dāng)期回報”轉(zhuǎn)向“長期累積收益”。同時，需優(yōu)化政策與規(guī)則，擴(kuò)大“長錢”的投資范圍，豐富套期保值工具，并夯實市場生態(tài)基礎(chǔ)，提升上市公司質(zhì)量，營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的市場環(huán)境。

下一步，如何進(jìn)一步打通隱性障礙，讓“長錢”真正愿意來、留得住、投得穩(wěn)，仍是下一階段政策發(fā)力的關(guān)鍵命題。

對于未來保險資金的布局趨勢，王兆江表示，資產(chǎn)配置將延續(xù)“穩(wěn)健底倉+成長增強(qiáng)”，以高股息資產(chǎn)打底，同時加大對新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的布局。投資行為上，保險資金將發(fā)揮“耐心資本”優(yōu)勢，減少短期擇時操作，敢于在市場調(diào)整中逆向布局。整體配置比例有望進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)向攻守兼?zhèn)渫卣埂?/p>