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2022年7月7日 ，號稱“3D視覺第一股”的奧比中光(0.00 +0.00%,診股)-UW(688322.SH)正式掛牌交易，公司以45元/股的價格開盤，隨后幾分鐘沖至了歷史高位的48.9元。

然而2.3萬名股東喜悅的時刻可能只維持了這不到10分鐘的時間。

7月7日開盤的短暫沖高后，公司股價便一路低走，7日收盤價格為43.03元/股。

掛牌交易第二日的7月8日，公司股價直接大幅下跌15.8%，幾乎收了一根光頭光腳的大陰線。接下來的7月11日、12日、13日，公司股價繼續分別下跌8.39%、0.63%、4.64%。

根據Wind數據顯示，7月7日至13日的5個交易日時間，奧比中光累計跌幅達到了30.11%，期間離場資金總額達到了21.32億元，最低價為31.2元，距離破發僅一線之隔了。

而大量資金的離場，或是出于對“3D視覺第一股”背靠“阿里系”卻依舊三年虧損14.65億元，產品應用領域拓展遲遲沒有成果的擔憂。

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大客戶名單中

屢屢出現“阿里系”

大客戶名單中屢屢出現“阿里系”的身影，奧比中光對其依賴程度較大。

奧比中光是一家布局3D視覺感知技術的企業，3D視覺感知技術的產業應用終端，主要應用于生物識別(刷臉支付、智能門鎖門禁、身份識別等)、AIoT(3D空間掃描、服務型機器人(9.86 +0.41%,診股)、AR/VR設備等)、消費電子(智能手機、平板設備、電視等)、工業(工業掃描、工業機器人等)、以及汽車(車載激光雷達、車載視覺傳感器等)等領域。

目前，公司主要產品中3D視覺傳感器貢獻了70%-80%的營收比重，是最為核心的產品，消費機應用設備、工業級應用設備和其他的營收合共占比兩成左右。

而在公司主要業務中，均出現了“阿里系”的身影。

其中公司最核心的3D視覺傳感器業務中，螞蟻集團2019-2021年分別以15.66%、5.24%、18.55%的收入比重，位列主要客戶的第2、5、1位;期間阿里集團也在2020年以8.66%收入比重位列主要客戶第2位。

而在消費級應用設備業務中，阿里集團則以22.71%、74.53%、6.46%位列主要客戶第1、1、2位，2021年的第一大客戶是貢獻了80%收入的螞蟻集團。要知道的是，螞蟻集團是投資并間接持有了奧比中光部分股權的，構成了關聯交易。

公司也確切表示，公司2019-2021年3D視覺感知產品應用于支付寶刷臉支付相關客戶銷售收入占比，分別達到了77.13%、51.70%和53.13%，占到了生物識別業務領域線下支付細分場景的99.63%、92.30%和98.05%。

并且，公司還在招股書中明確提及，并不能排除螞蟻集團就相關器件進行自研或從第三方進行采購的可能性，而這會給公司產品在支付寶線下支付應用市場占有率帶來重大不利影響。

不僅如此，背靠著“阿里系”的奧比中光，近年來仍處于巨額虧損當中。

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3年累計虧損超14億

還被列入企業經營異常名錄

2019-2021年，奧比中光營收規模出現大幅波動。

招股書數據顯示，公司于2019-2021年分別實現營業收入5.97億元、2.59億元和4.74億元，公司表示主要受新冠疫情的影響，終端應用于線下支付的3D視覺傳感器需求暫時性下降，導致營業收入出現下滑，因此2020年度較2019年度營收大幅下降了56.62%。

2021年，隨著線下支付場景需求逐步恢復，以及服務機器人、智能門鎖等細分場景滲透發展，公司營收有所回升，但依舊未能回到2019年水平。

從產銷數據來看，奧比中光3D視覺傳感器2019年產量高達187.97萬臺，但銷量只有其71.06%的133.57萬臺，2020年、2021年產量則大幅降至32.56萬臺、71.82萬臺，之后兩年處于消化之前庫存的狀態。而消費級應用設備的產銷率則一直未能達到90%。

而根據存貨數據來看，2019-2021年公司存貨賬面價值分別為1.71億元、1.9億元及1.5億元，占流動資產的比例分別為16.79%、8.61%及8.00%，金額及占比較高。對應的存貨跌價準備分別為1512.32萬元、2815萬元和4254.41萬元，占存貨余額比重分別為8.11%、12.89%、22.09%，呈現大幅上升態勢。

同時多數產品的價格下跌，使得公司毛利率出現明顯下滑。

從最核心的3D視覺傳感器業務來看，公司2021年Astra、Astra E、Astra G、Astra X的價格分別為528.25、321.81、591.13、114.57元/臺，分別較2020年下跌了65.65、110.62、99.59、4.5元。

使得公司2021年3D視覺傳感器產品單價同比下滑了27.46%至357.04元，是近三年來的最低價。

2019-2021年，公司主營業務毛利率分別為59.39%、57.57%和48.24%，在2021年營收規模回升的基礎上，毛利率下滑近10個百分點。奧比中光毛利率水平也從高于同行業可比公司均值的高位，一路跌至低于平均水平。

再加上公司還維持著高額的管理、研發費用，最終導致公司每年都有巨額虧損。

由于各期都要高額的股份支付費用，奧比中光2019-2021年管理費用分別為4.48億元、5.1億元和1.58億元。加上研發費用分別為3.7億元、2.86億元和3.88億元，使得公司凈虧損分別達到了5.01億元、6.28億元和3.36億元。

并且要知道的是，公司于2019-2021年還分別收到了1918.25萬元、2515.26萬元、4702.24萬元政府補助，分別占各期營收比重為3.21%、9.71%及9.92%，所占比例并不低。

而根據天眼查顯示，奧博中光還曾因未按規定期限公示2021年年度報告，被深圳市市場和質量監督管理委員會南山局，于2022年5月5日列入了企業經營異常名錄。

圖/天眼查

2022年1-3月，公司在營收同比增長24.34%至8259.6萬元基礎上，歸母凈虧損和扣非規模凈虧損再度同比擴大38.7%、25.97%至6090.94萬元、6912.01萬元。

未來，奧比中光還要繼續面對應用領域拓展的艱難，和技術、規模的劣勢。

03

未來市場競爭加劇

奧比只會更加艱難

3D視覺感知領域，高投入狀態仍將延續。

由于行業早期需要全棧式重塑的屬性，意味著3D視覺傳感器研發產品和技術多且周期長，包括各類零部件在內的各類基礎性技術的研發需要大量資金投入，且早期研發具有較大不確定性，存在較高前期研發沉淀成本。

同時，不同場景對3D視覺感知產品的要求不同，需要行業企業對3D視覺感知技術進行全領域布局，這也進一步擴寬了產品研發內容，相應研發投入也會進一步擴大。

未來隨著技術升級、產品更新換代以及市場競爭愈發激烈，行業內公司仍需要持續針對業務與技術進行創新，這將繼續需要大量的資金投入。

而在多數領域里，奧比中光其實都已經滯后了。

公司是從結構光技術發展起步，然后逐步布局其他3D視覺感知技術，目前公司營業收入絕大部分還是以結構光技術產品為主，其他技術處于產品只是上市初期或還在研階段。

其中基于iToF技術的3D視覺傳感器在2020年末剛上市推出，dToF、Lidar技術于2019年布局，目前仍處于在研階段，新技術平均研發周期一般要2-3年左右。

但作為主要競爭對手的索尼、三星、華為，其基于iToF或dToF技術推出的產品已經得到應用，Lidar(激光雷達)作為自動駕駛核心傳感器之一，國內外多家企業也已發布了產品。

并且這些巨頭憑借其強大的產業鏈影響力，一方面可以快速向上游供應商發起需求，短周期內獲得優先的深度定制響應，另一方面可以導入自主產品，快速在市場上形成推廣使用。

奧比中光的iToF、dToF、Lidar等技術研發和上市明顯滯后于主要競爭對手，存在較大劣勢。

目前，奧比中光在消費電子領域的市場拓展就較為艱難。

其實國內安卓手機廠商OPPO、華為均在其量產的旗艦級機型上有搭載過前置3D結構光傳感器，用于人臉解鎖、支付和拍照優化等，但鑒于3D結構光方案需要在手機上打造“劉海屏”，與國內用戶更為推崇手機的全面屏體驗相背離，加上早期用于手機的前置3D結構光傳感器成本較高，致使后續國內安卓手機廠商放棄繼續在新型號手機上采用前置3D結構光的方案。

此背景下，奧比中光此前對OPPO等消費電子細分場景客戶，提供了基于結構光技術產品，但該款手機已于2019年6月停產，之后雙方也并沒有新機型合作。公司2019-2021年公司對OPPO銷售收入分別為4278.32萬元、298.92萬元和90.85萬元，呈現大幅滑落。

同時，公司從2020年開始通過對魅族旗艦機17Pro提供技術支持，并為其于2021年3月發布的新一代旗艦機18Pro，提供了基于iToF技術的后置3D視覺傳感器。然而，2020年和2021年，公司對魅族科技銷售收入也分別僅有29.53萬元和924.41萬元，規模較小。

綜上而言，背靠“阿里系”依舊巨額虧損的奧比中光，未來形勢只會愈發嚴峻，此刻會有大量市場資金離場，或許也就不難理解了。