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期債“晚節不保” 且行且觀察
發布時間:2015-05-15 00:00:00 文章來源:

  □本報記者 張勤峰

  周四,國債期貨市場“晚節不保”,臨近尾盤期價跳水,逆轉盤面,最終五年期和十年期國債期貨主力合約雙雙小幅收跌。市場人士指出,雖然地方政府置換債發行配套方案落地,困擾長債走勢的不確定性正逐漸消退,但面對現實供給沖擊,機構仍希望等待更實際的寬松政策出臺,謹慎情緒一時難消,期債投資或需且行且觀察,但債券牛市未盡,不宜過分看空。

  先揚后抑 反彈終結

  周四國債期貨紛紛高開,交投比較活躍,情緒有所回暖,全天多數時間成交在前日結算價上方,但午后期價逐步走弱,未能延續前一日的反彈勢頭。具體看,昨日五年期期債主力合約TF1506收報97.480元,微跌0.02%;十年期期債主力合約T1509收報97.10元,跌0.18%。十年期期債重新跑輸五年期。

  周四,銀行間貨幣市場利率跌勢不止,流動性一派寬裕景象。從質押式回購市場存款類機構行情來看,隔夜利率續跌7基點至1.13%,已逼近1%的位置,7天利率再跌約10基點至1.97%,跌破了2%的關口,中長期限的14天至3個月回購利率亦全面走低,且絕大多數已跌至3%下方,3個月品種加權利率收在3.01%。

  市場人士指出,在利率市場化已進入后半程的背景下,近期貨幣市場利率之低超乎想象,流動性寬裕程度堪稱空前,給予現券市場有力支持。周四早間,短債買盤熱情不減,成交利率繼續大幅走低,對中長債也有所觸動,債市收益率整體向下,不過近期短債利率下行過快,引起一些市場人士的警惕,隨后市場上獲利賣盤增多,債券收益率紛紛止跌回升。

  持倉觀望 不必悲觀

  市場人士指出,近期長債對流動性寬裕、經濟數據乏力、擾動因素減弱等諸多利好反應麻木,透露出市場對長債謹慎情緒仍存,而短債利率下行過快,短期獲利回吐或加大盤面波動,亦影響長債投資情緒。短期來看,長債仍處震蕩期,靜待政策進一步寬松、低資金利率成為常態來消除投資者顧慮,國債期貨多頭可持倉觀望,不必過于悲觀。

  流動性持續超預期的寬裕,對債券市場而言是絕對利好。機構報告指出,當前貨幣市場利率持續下行,反映的是央行主動引導市場利率下行,進而帶動社會整體融資成本下行的政策意圖,未來央行有望繼續供給低成本流動性,因此貨幣市場利率低位運行的局面具備可持續性。而貨幣市場利率低位運行拓展了債券加杠桿和套息的空間,對短債是最直接利好,同樣也將增厚長債的安全墊。今年2月份以來,長債收益率下行不明顯,在短債利率持續快速走低后,長債的相對投資價值得以修復。

  短期來看,困擾長債的一些不確定因素正在消退。對于經濟企穩預期,最新經濟數據提供最有力的證據——生產疲弱、內外需不濟、投資持續下滑,表明經濟下行壓力仍大,而需求不濟導致通脹難以明顯回升,貨幣政策不存在明顯的放松障礙,且實際利率偏高、外匯占款低迷,貨幣政策還有很大的放松空間;對于地方債供給問題,發行即將啟動,置換債定向發行較大程度降低了高供給的沖擊。

  需要指出的是,經濟、通脹及貨幣政策是決定債券走勢的最主要因素,當前經濟弱、通脹低、政策松的格局決定了債市仍處牛市、收益率有繼續下行空間,對長債不必過于悲觀。有研究員表示,國債期貨多頭可持倉待漲,等待央行后續政策出臺。

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