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長江有色金屬網

期貨方面：

2026年6月25日，廣州期貨交易所（廣期所）多晶硅主力合約（代碼：ps_ZL）延續前一日的高位回落態勢，盤中拋壓顯著加重，最終收于35635元/噸，較前一交易日結算價36305元/噸下跌670元/噸，單日跌幅達到1.85%。盤面資金情緒明顯偏向謹慎，全天成交量維持在11.33萬手，但持倉量大幅下降至38335手，高達3.83萬手的減倉下行格局表明，前期在價格反彈階段進場的投機性多頭正在恐慌性止損離場，空頭資金的集中宣泄主導了當日的弱勢行情。

(資料圖片僅供參考)

現貨方面：

據長江有色金屬網2026年6月25日數據，國內多晶硅市場出現罕見的“四連凍”：普通多晶硅均價32500元/噸（區間31500-33500）、復投料33000元/噸（32000-34000）、菜花料29750元/噸（28500-31000）、致密料32000元/噸（31000-33000）

供給端的死鎖是凍局的基礎：當前西南豐水期水電成本持續處于低位區間

頭部一體化產能的西南基地產能利用率接近滿負荷狀態，行業月度產量仍維持在高位，疊加廠庫、貿易商散單、硅片廠原料備貨構成的龐大“庫存堰塞湖”，任何提價的嘗試都會被“我先出”的搶跑邏輯粉碎，跌價則觸碰高成本產能的現金成本線，賣方不愿再讓，于是報價只能卡在成本線附近一動不動。供給端不是沒產量，而是“能開的不愁賣、開不起的賣不掉、想挺的挺不住”，三種狀態擰在一起，報價自然動不了。

需求端的死寂才是凍局的核心推手，多晶硅的消納完全綁定下游硅片、電池、組件環節

而當前光伏全產業鏈正處于組件價格低位、硅片開工率偏低、電池端庫存高企的至暗時刻，下游采購策略被鎖死在“最低安全庫存+按天滾動”的極端防御模式，哪怕多晶硅價格已經到了部分產能的現金成本線，硅片廠也不愿多買——因為組件賣不掉，多買的硅料只會變成庫存減值。更關鍵的是海外側，出口退稅歸零的政策落地后，前期搶出口的紅利徹底消失，海外訂單增量有限，國內消化的壓力進一步放大，整個產業鏈的“去庫-排產”正循環完全斷裂，沒有成交，報價自然動不了。

政策端給多晶硅畫的是“遠期生存線”，但短期搬不走庫存。

能耗限額強標、光伏行業規范條件收緊，長期方向是清退不達標存量、抬高出清門檻、給頭部鋪優勢，但執行節奏偏慢，且近期地方層面的“反內卷”指引也僅停留在原則性約束，尚未落地可驗證的去產能動作，能托住行業不至于無序崩潰，卻無法替現貨消化那龐大庫存。反內卷組合拳里的新建產能門檻卡死、價格/能效執法，同樣是在畫“活下來必須達標”的線，但短期出口退稅歸零反而把外循環泄壓閥關小，讓國內消化的壓力更大，于是政策給多晶硅畫了一個“底”，但價格反彈需要的庫存去化，還得靠時間自己磨。

宏觀層面進一步鎖死了多晶硅的波動空間。

當日國內有色板塊整體承壓，銅、鋁等主力品種均錄得明顯跌幅，整個大宗商品的風險偏好下行，進一步壓制了光伏產業鏈的市場情緒，哪怕多晶硅本身供需已經凍住，也難免受宏觀大盤的拖累，沒有出現獨立行情。當前多晶硅的價格公式回到最樸素的形式：利潤=售價-（電+硅粉+人工+折舊+財務），而當前售價對大多數企業仍虧現金，在這種環境里，期貨可以借政策傳聞把遠月曲線拉高，但現貨必須服從去庫節奏和庫存壓力，傳聞一退燒，現貨就老老實實回到成本線附近橫著。

合起來說，連續多日的全線零漲跌最準確的讀法不是“穩定”，而是成本線附近的凍局深化

供給端虧到不想再砍價，需求端摳到不給提價空間，政策畫了遠期生存線但短期不搬庫存，宏觀又給了一記下行壓力。打破凍局的兩把鑰匙只有：要么廠庫庫存連續數周可驗證地去化，要么現金流把更多產能永久性關停——在那之前，報價表上的零，就是多晶硅行業最安靜也最刺耳的聲音，它比任何漲跌都更能說明：行業沒崩，但也沒活過來，只是在成本線上硬扛，等著要么庫存消掉，要么產能出清。

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