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每日視點(diǎn)!湘財基金丁洋:煤炭板塊顯“價值股”屬性 對長期資金吸引力增加
發(fā)布時間:2022-08-31 16:53:10 文章來源:大眾證券報

8月初以來,煤炭板塊整體走強(qiáng),中證煤炭指數(shù)(399998)最大區(qū)間漲幅超過20%。截至8月29日,煤炭板塊以超40%的年內(nèi)收益率,領(lǐng)跑31個申萬一級行業(yè)指數(shù)。


【資料圖】

對此,湘財基金行業(yè)研究員丁洋表示,國內(nèi)煤炭緊張的供需關(guān)系,正通過更具彈性的價格機(jī)制,將利潤傳導(dǎo)給上游的煤炭企業(yè)。如今,煤炭板塊正顯現(xiàn)出“高盈利+高現(xiàn)金流+高分紅+低估值”的價值股屬性。此外,“雙碳”目標(biāo)下,煤炭企業(yè)涉足儲能、氫能等新能源領(lǐng)域,又將為其估值邏輯加入新的催化因素。這也使得煤炭板塊對長期資金的吸引力增加。

短期供需平衡打破,煤炭股再次走強(qiáng)

今年夏季,極端高溫天氣疊加全球能源危機(jī),打破了短期的煤炭供需平衡,提高了煤價上漲的預(yù)期,最終反映到煤炭股價上。

持續(xù)的高溫、干旱,大幅削弱了四川的水力發(fā)電能力,以致于出現(xiàn)了缺電、限電現(xiàn)象。四川本是水電大省,同時也是我國“西電東送”重要的輸出端,比如2021年該省發(fā)電4300億千瓦時,向外省輸送達(dá)1300億千瓦時。

“極端天氣頻發(fā),短期打破了煤炭的供需平衡。而風(fēng)能、光伏發(fā)電尚不穩(wěn)定,且傳輸困難,需要配合儲能和電網(wǎng)改造。從中長期看,火電仍將是國內(nèi)發(fā)電的主力。”丁洋表示。

目前,風(fēng)電、光伏發(fā)電總量在我國能源結(jié)構(gòu)中的占比依然較低。以四川省為例,2021年風(fēng)電裝機(jī)量較2016年增長了3倍,發(fā)電量增長了4.9倍,但占全省總發(fā)電量的比例依然不足5%。

與此同時,俄烏沖突加劇了全球能源危機(jī),國內(nèi)煤炭的供需關(guān)系持續(xù)緊張。從生產(chǎn)端看,2016年供給側(cè)改革以來,國家嚴(yán)控煤炭產(chǎn)能,每年穩(wěn)定40億噸供給,產(chǎn)能釋放目前已接近見頂;從進(jìn)口端看,俄烏局勢促使全球能源價格大漲,國內(nèi)外動力煤價格持續(xù)倒掛,今年以來我國進(jìn)口量同比減少18.2%,進(jìn)口補(bǔ)充不足。

丁洋表示,“煤炭板塊是典型的受供需關(guān)系影響的周期板塊,供給減少抬升煤價,煤炭企業(yè)盈利改善進(jìn)而拉低估值水平,又進(jìn)一步凸顯煤炭板塊的投資價值,從而引發(fā)資金關(guān)注。”

宏觀調(diào)控釋放彈性空間,煤價中樞抬升

2021年以來,國內(nèi)煤炭的宏觀調(diào)控政策,釋放出了更大的彈性空間,價格傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)揮作用,用于火力發(fā)電的動力煤價格中樞維持在相對高位,煤炭企業(yè)的利潤得到極大改善。

歷史上,國內(nèi)煤炭的產(chǎn)能與價格,極易受到宏觀調(diào)控的影響。2016年,為擺脫產(chǎn)能過剩、煤價低迷的困境,政府推動供給側(cè)改革,設(shè)定煤炭價格浮動區(qū)間,煤炭行業(yè)自此進(jìn)入計劃經(jīng)濟(jì)階段,動力煤價格長期在600元/噸中樞附近上下波動。

丁洋認(rèn)為,“新一輪的能源轉(zhuǎn)型對傳統(tǒng)能源的需求表現(xiàn)出了一定的剛性,尤其是2021年至今,煤炭供給側(cè)先于需求側(cè)縮量,導(dǎo)致供需關(guān)系持續(xù)緊張,而此次宏觀調(diào)控釋放出了更大的彈性空間。”

2021年10月,動力煤價格一度漲到2000元/噸。10月底,政府調(diào)控政策出臺,價格回落至千元左右。2022年以來,俄烏沖突直接導(dǎo)致國內(nèi)煤炭進(jìn)口驟降、供需錯位,動力煤價格一度再次漲至1400-1500元/噸的次高位。

丁洋表示,“持續(xù)緊張的煤炭供需關(guān)系,讓宏觀調(diào)控對煤價的浮動范圍,有了更大的容忍度;伴隨著電力市場化改革,過去‘市場煤’與‘計劃電’的價格傳導(dǎo)壁壘有所松動。最終動力煤現(xiàn)貨價格中樞維持在1100元/噸左右的相對高位。”

整體來看,煤炭供需偏緊的中長期格局難以改變,煤價中樞將大概率保持在高位水平。因此,煤炭企業(yè)或延續(xù)高盈利的態(tài)勢,煤炭板塊的投資價值長期向好。

板塊顯“價值股”屬性,吸引力增加

無論是短期的事件驅(qū)動,還是長期的結(jié)構(gòu)矛盾,都在推動煤炭板塊實(shí)現(xiàn)價值重估。如今,煤炭板塊正顯現(xiàn)出“三高一低”的價值股屬性,對長期資金的吸引力增加。

短期來看,伴隨著供需調(diào)節(jié)和價格中樞抬升,煤炭企業(yè)的盈利將再創(chuàng)新高。據(jù)券商研報的數(shù)據(jù)顯示,2022年一季度煤炭行業(yè)利潤總額達(dá)2357億元,同比增長191%;煤炭上市公司在手現(xiàn)金持續(xù)走高,2022年一季度為5429億元,較2021年增長8.3%。

此外,煤炭股的估值水平處于6至8倍的低位,且有望隨著高利潤、多現(xiàn)金的板塊屬性而得到提升,吸引長線資金配置。

“A股市場上目前很難找到第二個類似煤炭屬性的板塊,尤其在今年市場整體賺錢效應(yīng)偏弱的情況下,煤炭板塊具有較高的配置價值”。丁洋認(rèn)為,煤炭板塊正顯現(xiàn)出“高盈利+高現(xiàn)金流+高分紅+低估值”的價值股屬性。

長期來看,煤炭行業(yè)過去10年資本開支不足造成的供給端強(qiáng)約束,使得未來若干年煤價中樞上移的邏輯不變,存量產(chǎn)能有望轉(zhuǎn)化為煤炭企業(yè)的高額利潤,年度長協(xié)基準(zhǔn)價的上調(diào)也保障了行業(yè)持續(xù)高盈利的能力。

值得注意的是,“雙碳”目標(biāo)下,部分高盈利煤炭企業(yè)又積極布局儲能、氫能等新能源方向,其擁有現(xiàn)金流強(qiáng)勁、土地資源豐富等優(yōu)勢,具備長期發(fā)展和盈利的基礎(chǔ)。

丁洋表示,“煤炭企業(yè)涉足新能源領(lǐng)域,其估值邏輯加入新的催化因素,從而打開新的想象空間。”

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