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中國基金報記者李樹超

去年剛拿到基金細分類型冠軍，近日就實施限購！

2月1日，去年的冠軍基金經理黃海管理萬家精選公告將于2月2日暫停大額申購，單日限購金額為100萬元，該只基金2022年投資業績位居主動權益類基金第四名，偏股混合型基金第一名，是偏股混合基金細分類型的冠軍。

(相關資料圖)

除了該只基金外，去年斬獲超額收益的共有30多只產品實施了限購。多位業內人士對此表示，受到短期資金追捧、避免影響基金投資運作、避免攤薄收益等是績優基金限購的主要原因。績優基金在不斷成長中需要做好規模和業績的平衡，只有不斷提升投資者獲得感，提升基金長期業績，對基金行業高質量發展才會產生積極效果。

“冠軍基金”實施限購

萬家精選單日限購100萬元

2月1日，萬家基金發布公告稱，為了保證基金的平穩運作，保護基金份額持有人的利益，根據基金法、基金運作管理辦法的有關規定，并根據基金合同、基金招募說明書的有關約定，公司決定于2023年2月2日起，對萬家精選混合基金實施暫停大額申購。

具體來說，在該只基金的所有銷售機構，包括代銷及直銷渠道，自2023年2月2日起單日單個基金賬戶單筆或多筆累計金額日申購（含轉換轉入、定期定額投資）業務限額為100萬元（不含100萬元）。對超過100萬元部分的申請，基金管理人有權拒絕。

公開資料顯示，萬家精選是2022年冠軍基金經理黃海管理，在去年股市大跌中仍然斬獲35.5%的超額收益，遠超同期滬深300指數-21.63%的跌幅，在2022年度主動權益類基金中業績排名第四名，偏股混合型基金第一名，是偏股混合基金細分類型的冠軍。

而2023年開年1個月，該只基金再度斬獲5.91%的正收益，投資收益表現依然不俗。

從基金規模看，截至2022年四季報，萬家精選管理總規模9.33億元，其中A類份額為7.89億元。在良好投資業績和資金的凈申購下，產品總規模同比增長超過40%。

談及冠軍基金限購的原因，北京一位公募績優基金經理告訴記者，績優基金限購是常態化操作，通常有以下幾方面的原因：一是由于基金業績優秀，短期內受到資金追捧，可能會引發較多的申購，這不利于基金的平穩運作，可能就會實施限購；二是短期資金涌入，也會攤薄存量基金份額持有人的收益，也可能會因此限購；三是還可能受資金短期凈買入影響，影響基金經理的投資操作，進而影響產品的業績排名。

“短期資金凈買入，會直接導致基金原有的持股倉位被動下降，針對新入資金，基金經理需要去投向更有機會的領域，去獲取更好的投資收益。如果該只基金是大盤價值派的，可以直接去按照原來的持股比例去配置，如果基金投向細分中小盤等成長領域，過大的規模可能會損害業績的銳度，對投資業績會有不利影響。”該公募績優基金經理表示。

一位公募市場部負責人也告訴記者，主動權益類基金限購一般有以下幾種情況：一是基金產品面臨轉型、清盤或其他特殊情況，會限制申購，這屬于正常現象；二是與部分產品的投資運作有關，比如基金經理配置好了資產結構，新進入資金再配置沒有很好標的，也可能通過限購來維持資產配置，也有可能是基金主要投向中小盤股，策略的有效性存在一定的容量限制；三是擔心短期凈流入資金過多，影響基金投資和攤薄原持有人收益；四是部分基金在關鍵時間節點限購，比如在年末限購等，也有保排名的嫌疑；最后，部分績優基金限購，還有可能是為新發基金讓路，引導投資者認購老基金。

“單日限購100萬元，可能主要是限制機構資金涌入，攤薄收益，對個人投資者購買影響并不大。預計績優基金限購，主要是為了避免機構資金短期申贖，影響產品的投資操作。”一位公募人士也稱。

多只績優基金限購

需做好規模和業績的平衡

Wind數據顯示，截至2月1日，在去年股市大跌中斬獲正收益的184只主動權益類基金中(不同份額合并計算)，目前實施限購的基金數量33只，數量占比為17.9%。從限購金額看，從單日1千元到2000萬元不等，金元順安元啟還實施了暫停申購舉措，已經閉門謝客。

一位公募市場部總監對此表示，從基金公司角度，一般會從長期投資業績角度去控制產品的管理規模。雖然公募基金產品都希望做大規模，但從長期看，規模和業績存在一定的相關關系：通常而言，短期業績較為優異，并不會帶來規模的快速增長，只有那些至少三年以上長期業績優秀的基金經理，才會獲得市場的關注和認可。而業績的持續向好，才會吸引管理規模不斷擴容。

“短期業績是一把雙刃劍，如果短期吸引了大量資金，但資金進來后業績表現平庸，反而會導致這些資金也留不下來。公募基金從長期視角考慮，也可能會耐心做好投資業績，以長期較好的投資業績推動規模持續增長，這才是可持續的發展之路。”該公募市場部總監稱。

上述北京公募績優基金經理也表示，相比定期開放式基金和持有期基金，開放式基金確實會面臨大額申贖操作對基金經理的影響。比如在股市大跌階段，一定比例的資金出現大額贖回，基金經理只能被動賣出流動性更好的大盤股，對持倉結構會產生影響；在股市大漲階段，大比例的申購資金，也會被動導致持股倉位下降，而市場估值高位的可投標的不夠多，較低的持股倉位就會拖累投資業績。另外，較大的管理規模，也會一定程度上導致投資業績的平庸化。

“比如管理一只小規模基金，拿著一些確定性較強的股票，再去做下打新和定增，可以獲取較好的彈性回報。而百億大基金很難從個股上獲取超額收益，很多小規模基金行之有效的策略貢獻也會弱化。我們需要投向一個細分子行業，獲取細分子行業的結構性行情帶來的平均漲幅，超額收益能力自然會有所削弱。”該公募績優基金經理稱。

該基金經理也認為，規模和業績需要做好平衡，以投資業績帶動規模逐漸上臺階，讓每一波持有人都可以提升獲得感，基金規模才能長期持續的增長。從這個維度來看，績優基金適當的限購舉措，對提升投資者收益，打造基金長期業績和基金行業的高質量發展，都有積極的作用。

編輯：艦長

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