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國內ETF的起步較晚，直到2004年才推出第一只ETF產品，但近幾年發展速度卻是如火如荼，截至2022年末，ETF市場規模已有1.7萬億。

數據來源：wind，中金公司研究部

ETF產品規模大幅提升，除了國民理財意識覺醒、機構參與度上升外，還有一個原因在于近幾年個股表現普遍不佳，超過一半的個股在2017-2019年每年都跑輸滬深300、中證500和創業板指數等主要市場寬基指數，大量投資者從個股投資轉向持有指數類ETF產品，寬基ETF已成為我國ETF市場中的“中流砥柱”。

而在寬基ETF的具體選擇上，投資者開始出現“市值下沉”的偏好，近兩年尤為明顯。從機構和北向資金持倉可以看出，1000億以上市值的個股權重占比震蕩回落，而200億以下市值個股權重占比則逐步提升。申購最多、規模增長最快的指數也從過去的上證50、滬深300變成中證1000，未來有可能變成持倉市值更小的國證2000。

(資料圖片僅供參考)

圖：公募持股市值占比

圖：北向資金持股市值占比

造成市場偏好出現“市值下沉”現象的原因是什么呢？

⑴ 配置需求。在小市值領域，知名度最高的，曾經是中證500指數，2007年中證指數公司就發布了中證 500指數，當時上市公司數量不到1400家，滬深300指數加上中證 500 指數，大體可以囊括整個A股的精華了。但近幾年伴隨注冊制改革的不斷推進，A股上市企業越來越多，目前數量已接近5000家，這時候顯然中證500指數已經不足以代表A股小盤股的表現，于是機構開始投資市值更小的中證1000和國證2000指數。

⑵ 估值相對較低。經過19-21年初的核心資產牛市，大盤股整體估值水平處于歷史高位，投資難度較大，而小盤成長股估值處于歷史偏低水平，投資性價比較高

⑶ 政策扶持。2021 年以來，“專精特新”一詞開始密集出現在政府公開文件和講話中，市場關注度不斷提升。中央會議專門提出要“開展補鏈強鏈專項行動，加快解決‘卡脖子’難題，發展專精特新中小企業”。2022年中央經濟工作會議也指出產業政策要發展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強。在此背景下，后續包括財政、貨幣和產業等方面的政策有望進一步協調配合，支持專精特新，引導轉型升級。隨著政策紅利的釋放，中小市值企業有望迎來長期投資機會。

在目前市場上已有的小盤指數中，最純正的小盤指數當屬國證2000，它由市值排名1001-3000的證券構成，成分股自由流通市值均在300億以下，其中100億以下占比86.25%，平均市值33.48億，相比中證1000更能代表小盤股風格。

業績上來看，國證2000的表現也非常亮眼，近十年累計漲幅高達153.37%，遠超同期中證1000（111.91%）、滬深300（71.23%）和中證500（90.24%），并且近三年年化波動率（23.99%）低于同為小盤指數的中證1000（24.16%），投資性價比更高。

從行業分布來看，國證2000覆蓋31個申萬一級行業，可謂是全行業主題覆蓋。行業權重較高的是新能源、醫藥、機械、電子等前沿行業，符合國家政策支持方向與未來產業發展趨勢。這些新興產業發展十分迅猛，成分股業績增速較高，有較強的爆發力，從而賦予國證2000指數“高成長”“高彈性”的特征。

中小企業是經濟增長、充分就業、科技創新的重要載體，近年來產業政策持續向中小型創新企業傾斜，一個重要標志是19年以來政府多次強調發展專精特新企業。在國證2000的成分股中，2019年及以后上市新股的數量占比達20.5%、2020年及以后上市新股占比達15.7%，相較其他指數更大化地繼承了小盤股“年輕化”的特征。

去年底以來，隨著國內疫情峰值回落，政策寬松逐步從信號走向落地，疊加國家提出能源革命、產業體系自主可控，給經濟帶來了增量的方向，新興產業方向的中小市值公司有望延續業績高增長態勢，小盤占優行情有望持續。

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