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主講人介紹

尹盟

(資料圖片)

上銀基金權益投研部研究員

中南大學新能源材料與器件專業學士，中南大學新能源碩士，擅長產業趨勢研究，把握產業前沿動態，目前主要研究方向為新能源汽車，于2022年2月加入上銀基金。

一、市場概況

上周(4.3-4.7)A股整體上行，中特估和TMT相繼接力拉動市場向好。上證指數周上漲1.67%，深成指周上漲2.06%,創業板指數周上漲1.98%。上周表現較好的行業主要有通信、計算機、電子，表現較弱的是食品飲料、煤炭、汽車、商貿零售。

上周chatgpt概念持續發酵，數字經濟板塊表現亮眼，在增量資金不明顯的情況下，對其他板塊形成了一定“抽水效應”。上銀基金認為，當前市場蹺蹺板效應比較明顯，后市來看，資金高低切換的需求帶來均衡的投資機會。

二、上銀基金熱點聚焦：原材料價格下跌，新能源汽車板塊如何看？

近期原材料價格加速下行，以碳酸鋰為例，4月7日電池級碳酸鋰的價格為22.5萬元/噸，較2022年11月高點的56.75萬元/噸腰斬有余，跌速尚未放緩。需求萎縮、行業主動去庫存是主要原因，此外，補貼退坡、車企價格戰也對其有所影響。自電動車龍頭公司迫于銷量壓力于1月打響“降價第一槍”后，已有多家車企參與降價潮。參與車型多為清庫存需求車型(7月1日新車要求符合國6b排放標準)或冷門車型，參與品牌多為合資及部分自主燃油車、少量新能源車型。隨著3月底政企補貼的退出，市場預計4月份價格戰將接近尾聲，新能源車銷量及滲透率將逐漸回暖，帶動上游環節景氣度回升。疊加補庫存需求，二季度鋰電產業鏈開工率或將明顯提升。

近期新能車巨頭提出未來將推出一款緊湊型轎車，該車型有望在A級車市場斬獲可觀份額，帶動新能源汽車滲透率進一步提升。另外在A級車市場，插混的優勢體現在補能方便、續航充足，能滿足此級別用車者的各種需求，插混對傳統油車的取代正在加速。當下時點，上銀基金認為新能源汽車板塊仍具成長性。

三、上銀基金每周關注

1.內外需求共振，重卡銷量連續兩月實現正增長

根據第一商用車數據，3月我國重卡大約銷售9.7萬輛(開票口徑，包括出口和新能源)，環比上漲26%，同比增長26%，凈增加2萬輛，實現自2月份以來的第二個月正增長。一季度重卡累計銷售22.3萬輛，同比微降4%。在去年同期基數較低的背景下，今年后續月份同比有望實現連續正增長。全年銷量有望達到85至90萬輛，同比實現30%以上的增速，明后年銷量有望進一步提升至110-130萬輛。

上銀基金認為，出口強勁和換車需求是驅動重卡銷量上漲的主要原因。一方面，1-2月份重卡累計出口4.1萬輛，同比增長92%；根據第一商用車網數據，3月重卡出口預計同比增長70%以上。另一方面，重卡消費主要集中在換車需求上，每年約有60%的消費需求來自于換車需求，由于我國重卡保有量基數大，根據前瞻產業預測，換車率約有80%，2022年至2027年累計換車需求超過550萬輛。同時去年同期的較低基數也是重卡銷量增速正增長的重要原因。

后續來看，上銀基金認為重卡市場喜憂參半。根據第一商用車網顯示，3月中旬以來終端購車需求出現明顯減弱，主要廠商訂單及終端銷量出現弱化。一方面受經濟復蘇斜率放緩的影響，另一方面運價的下降也拖累了新車購買量。2022年受需求疲弱影響，換車需求受到抑制，今年隨著經濟復蘇的推進，換車需求預計會持續釋放。此外，國六標準實施后，此前透支的銷量影響逐漸減弱，疊加各廠商對于海外重卡市場的開拓和去年同期較低的基數，重卡銷量有望重回上行周期。

2.海外經濟數據解讀

硅谷銀行收購落地之后，銀行風波雖尚未終結，但壓力有所緩解，美聯儲的擴表動作也相應轉換到縮表路徑上。不過，潛在金融風險仍可能對政策制定和市場情緒產生影響，具體表現為市場對5月的加息預期出現明顯分歧。截至4月6日，CME預測5月加息25bp的概率和停止加息的概率大約各占一半。可以基本確認的是美聯儲加息已進入最后階段。同樣影響加息預期的是經濟衰退風險，近期ISM發布的3月制造業PMI數據低于預期，多數分項指標均有不同程度的回落，其中，新訂單指數和進口指數均回落2個百分點以上，顯示需求端有所承壓。同時，3月ADP就業人數增加14.5萬人，低于市場預期。就目前公布的數據來看，經濟和就業走弱信號初步顯現，接下來可以進一步關注下周公布的CPI數據。

3.國內經濟數據解讀

4月3日，央行發布了2023年一季度企業家、銀行家和城鎮儲戶問卷調查結果，多項指標企穩回升。其中，居民儲蓄意愿下降，投資消費意愿回升。數據顯示，傾向于“更多消費”的居民占23.2%，比上季度增加0.5個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占58.0%，比上季度減少3.8個百分點；傾向于“更多投資”的居民占18.8%，比上季度增加3.3個百分點，且選擇投資“基金信托產品”和“股票”的居民比重增加，表明居民端的風險偏好正在抬升。

政策方面，根據國稅總局介紹，預計2023年全年新增減稅降費1.2萬億元，加上繼續實施的留抵退稅政策，全年預計將為經營主體減負1.8萬億元。2023年的減稅降費幅度相較于過去幾年較為克制(2019-2022年分別為2.3、2.5、1.1和4.2萬億元)，由此可見，目前財政尚以“休養生息”為主，3%的公共財政赤字率目標仍為支出端發力保留了必要空間，兜底民生仍是發力重點。

4.關注AIGC引領的產業浪潮

2013-2015年的TMT行情驅動力源于移動互聯網發展，與本輪AI浪潮的相似點是人與內容的關系發生變革，不同點在于政策助力外延式并表擴張，一定程度助力TMT板塊短期高增速預期，促成2015上半年的主升浪；而2019-2021年期間，半導體的結構性行情的核心驅動力來自于產業鏈景氣反轉上行以及國內半導體企業去庫存。本輪AI浪潮盡管無法以指標刻畫景氣度，但多場景、多模態下的垂域應用空間十分廣闊，景氣度存在抬升預期，因此該輪結構性行情具備一定啟示意義。