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(資料圖片)

5月的市場，受到“弱預期”和“弱現實”的影響，出現持續調整，市場情緒低迷。投資者都有點泄氣了，不禁想問“6月還能投嗎？怎么投呢？”

本期《新基民入市百問百答》邀請諾安基金來聊一聊關于“低迷期”的問題。

情緒低迷，更是“逆取”之時

其實從5月以來，市場的交易熱度就出現了明顯的下滑。

當前市場情緒低迷到什么程度了呢？我們可以用“風險溢價率”來進行衡量。這個指標描述的是投資一個風險較高的資產，需要多少額外的收益作為承擔風險的補償。這個指標的數值越高，說明當前這類資產的預期回報率超出無風險資產越高，那我們承擔一定風險去投資的“性價比”就越高。

海通證券統計顯示，截至2023/06/02，當前A股風險溢價率為2.89％，這個水平已經高于2005年以來很長一段時間里的平均水平了，說明此時在A股市場上承受風險得到的補償是高于歷史平均水平的，對于“逆取”來說，是比較“劃算”的時機。

圖片發布日期：2023-06-04

除了從大類資產比較以外，資金指標也是重要的觀察投資者情緒變化的窗口。自2018年起，公募基金逐漸成為推動市場行情的主要增量資金之一，所以通常我們會用公募基金中的偏股型基金發行規模作為市場情緒的參考指標之一。

圖片發布日期：2023-06-04

從上圖直觀來看，當前基金發行情況是相對低位的，而且如果我們刨除“季節效應”，只跟過往（2018-2022年間）4、5月份對比，會發現：盡管一般而言，每年二季度是基金發行的淡季，4月和5月平均發行規模總額的均值仍分別為501億元、554億元；但是今年4、5月偏股型基金發行規模分別為261億元、336億元，還是明顯低于歷史同期水平。

俗話說，大家都喪失信心的時候，反而是布局的好時機。

小諾家的基金經理韓冬燕也是這樣認為。她表示，在這一階段，市場的基本面演繹往往是復雜的，投資決策需要通過定性和定量相結合的方式來進行動態調整，在綜合考慮凈資產收益率是否可持續提升、多種估值方式下的綜合估值水平、投資回報率、時間成本、回報確定性等等因素之后，再做出是否“逆取”、如何“逆取”的決策。

若“逆取”成功，投資則能實現“戴維斯雙擊”，同時從市場上漲中得到估值提升和從企業盈利中得到凈值增長。

“逆取”的布局之道

在市場低迷的時候，以往那些“找低估”、“找熱點”等方法都開始失去了吸引力，人心惶惶的時候，唯有“確定性”才是大家更想要去把握的。可以說，全球的資金都在偏向于配置那些高自由現金流、高回購、高ROE、注重ESG、確定性更強的資產。

那么在23年宏觀復蘇形態和政策力度與形式均存在顯著不確定的背景下，哪些資產在23年更具有優勢？

一類是“遠端盈利資產”——數字經濟浪潮下的大科技賽道。當前，全球和A股都在追求“政策扶持+具有確定性產業趨勢”的新成長資產，產業創新浪潮是確定的，中國政策扶持力度是確定的，雖然即期的A股業績兌現不確定，但在無風險利率下行的背景下遠期盈利的確定性折現值更高。

再從“業績驗證”的角度來看，根據中信建投統計的一季報大科技賽道盈利情況，加總計算機/通信/電子/傳媒四個板塊并計算盈利表現可得，23Q1科技風格整體凈利潤同比達-20.6％，仍處于較低位震蕩；但若剔除電子后同比則達13.6％，相較22年大幅改善22.9％，已明顯跑贏全A盈利同比。

對于一季度市場比較熱門的大科技賽道中的“AI+”板塊，其中少部分算力硬件、以及海外業務占比較高的應用企業已看到AI帶來的業務增量，但在整體風格/行業上的業績體現尚不明顯。近幾月來國內AI大模型百花齊放，各垂直應用細分領域的AI融合加速，且海外科技巨頭一季報營收及二季度指引均超出預期，對標下，市場對于科技板塊Q2-Q3的業績兌現要求將有所提升。

圖片發布日期：2023-06-05

即使此前大科技賽道內部出現一些回調和輪動，但是遠端長期看好科技板塊的邏輯并沒有改變。不過大科技賽道內部分化比較大，在行業配置上也非常需要去偽存真。感興趣的朋友，可以通過小諾家的“科技超市”進行參與配置，由基金經理幫助大家去“優中選優”，把握細分行業和公司。

第二類是“永續經營資產”——也就是中特估 &；央國企重估板塊。前面提到過，當前全球市場和A股都在給予安全資產以“確定性溢價”，在中特估的明確政策指向之下，市場也更關注有“政策扶持、低估值高股息且永續經營”的“中特估”。

這類資產盡管前期出現了一些回調，但是確定性還是相對來說比較強的。放在全球市場里，“確定性”都是當前比較稀缺的具有投資價值的資產。

總的來說，當前咱們中國還是處于高質量發展的通道之中，在數字經濟大發展的時代背景下，即使面對市場低迷，也不必過度悲觀。還是可以適當均衡配置，前瞻布局，勇敢“逆取”。

本文源自：金融界