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年內(nèi)業(yè)績領先的量化基金持續(xù)獲得資金青睞，加碼限購控制規(guī)模。

國金基金今天披露的公告顯示，公司旗下三只量化基金均將單日申購限額設定為1萬元。對此基金經(jīng)理回應稱，本次提出限購的主要原因，是目前國金公募量化管理規(guī)模趨近于內(nèi)部設置的觀測閾值。

量化基金以全市場選股為主，覆蓋的行業(yè)和個股相對較廣，在行業(yè)加速輪動的市場環(huán)境下優(yōu)勢突出，今年機會分散的市場環(huán)境利于量化策略獲取超額收益，因此受到資金追捧。截至目前，主動量化基金規(guī)模大概率已超千億，部分產(chǎn)品更是憑借亮眼業(yè)績成為“爆款”。

【資料圖】

但業(yè)內(nèi)表示，量化投資換手率較高，同一策略規(guī)模容量有限，很容易遇到規(guī)模的天花板。目前，任何一個公司量化投資團隊的規(guī)模均不超過300億。因此多只基金選擇啟動限購控制規(guī)模過快膨脹，維持產(chǎn)品的穩(wěn)健運作。

“爆款”量化基金限購1萬元

8月23日，國金基金發(fā)布公告宣布，旗下三只主動量化產(chǎn)品批量限購。

具體來看，自8月23日起，國金量化多因子、國金量化多策略、國金量化精選將所有渠道，所有投資者的投資限額統(tǒng)一設置為：單個基金賬戶單日單筆申購及單日累計申購金額均不得超過1萬元。對比來看，這樣的限額堪稱”嚴格“。對于限制大額申購的原因，公告中表示，是為了保證基金的平穩(wěn)運作，保護基金持有人利益。其中，國金量化多策略、國金量化精選兩只基金為首次限購；國金量化多因子則是加碼限購。5月25日，該基金在所有代銷渠道啟動了500萬元的大額限購措施。

今年公募量化基金成功“出圈”，而國金基金旗下的產(chǎn)品由于業(yè)績居前受到較多關注。從規(guī)模來看，前述三只基金，其中兩只規(guī)模在今年增長了超40億元，另外一只增長了15億。合計規(guī)模在半年內(nèi)由33.37億元增至133.42億元，足足增加了100億元。值得一提的是，這三只基金均由馬芳管理（單獨管理或參與管理），她也借此躋身百億基金經(jīng)理行列。

從三只產(chǎn)品的業(yè)績走勢來看，國金量化多因子和國金量化精選走勢高度一致，今年以來收益率超過10%，事實上這兩只產(chǎn)品的策略也完全一致；國金量化多策略的定位則更偏大盤股，對標滬深 300 指數(shù)，年初迄今漲超7%。據(jù)悉，該公司量化團隊是采用 AI 算法來做量化策略，對模型的適應性和業(yè)績穩(wěn)定性起到了很大的幫助。

對于本次限購，國金基金也進行了回應。國金基金量化投資事業(yè)部副總經(jīng)理馬芳對中國基金報記者表示，國金量化策略一直以來把獲取相對穩(wěn)健的超額收益作為投資目標，隨著時間的推移，目前國金公募量化管理規(guī)模趨近于內(nèi)部設置的觀測閾值。

“通常來講，我們會在觀測值附近以相對穩(wěn)定的規(guī)模為前提觀察策略表現(xiàn)情況，這也是本次提出限購的主要出發(fā)點。為保障基金相對平穩(wěn)運作，維護基金持有人的利益，國金公募量化基金選擇限購。”馬芳進一步解釋道。

而在一個多月前的7月17日，馬芳在某理財社區(qū)曬出了自己定投國金量化多因子股票的記錄，并回應了投資者非常關心的規(guī)模較大的問題。“目前的規(guī)模增長仍然在我們的策略容量范圍內(nèi)。從歷史上看，產(chǎn)品超額的分布并不是均勻的，大家可以關注產(chǎn)品長期的超額表現(xiàn)。”她一度表示。

值得關注的是，8月22日，馬芳旗下新基金國金智享量化選股剛剛成立，首募規(guī)模為19.91億元，認購持有人有45,416戶。由于發(fā)售期累計有效認購申請金額超過本次募集規(guī)模上限20億元，該基金啟動了比例配售，有效認購申請確認比例結果為73.871647%，受資金歡迎程度可見一斑。

無獨有偶，同樣在8月23日，中銀基金表示，為保護基金份額持有人利益，自8月23日至8月25日，中銀量化價值混合暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元（含100萬元）的申購（含定期定額投資和轉換轉入）申請。

主動量化基金規(guī)模或已超千億

受資金追捧背后，公募主動量化產(chǎn)品今年的業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于主動權益基金。

Wind統(tǒng)計顯示，年初以來截至8月23日，主動量化基金平均收益率-3.76%，表現(xiàn)遠優(yōu)于主動權益產(chǎn)品。不少公募主動量化基金冒尖，創(chuàng)造了優(yōu)秀的業(yè)績。如艾定飛管理的華商計算機行業(yè)量化、孫蒙管理的華夏智勝先鋒和華夏智勝價值成長、江峰管理的信誠多策略、王平管理的招商量化精選等基金產(chǎn)品均有不錯業(yè)績表現(xiàn)。

信達證券表示，量化基金對于公募行業(yè)重倉股的配置比例通常較低，是持股分散程度更高、抱團度更低的投資品種。同時，量化基金的因子選擇與加權方式一定程度上天然導致對小票的超配，更適合存量博弈市場下獲取相對收益。量化選股一來可以覆蓋更多股票：主動管理型基金的基金經(jīng)理精力有限，能夠研究、覆蓋的行業(yè)和股票有限，量化選股可以用量化因子篩選更多股票。二來可以使持倉較分散：量化選股的特點是每支股票持倉不高，且行業(yè)配置上較為均衡，可以消除個股帶來的異質(zhì)性風險。

量化基金業(yè)績表現(xiàn)備受市場關注，相對穩(wěn)健的業(yè)績也帶動了部分量化基金規(guī)模猛增。整體而言，半年內(nèi)主動量化基金規(guī)模大增150億元，截至二季度末達到994億元，若算上下半年成立的新基金，目前主動量化基金規(guī)模大概率已經(jīng)突破千億大關。

舉例來看，華夏智勝先鋒半年內(nèi)規(guī)模由4.26億元增至38.34億元，增幅達8倍以上；招商量化精選由去年末的10億左右增值34億元以上，增幅205%。國泰君安量化選股上半年規(guī)模更是猛增50倍，從一只規(guī)模僅有1500萬的迷你基金”逆襲“為10億以上規(guī)模的產(chǎn)品。此外，廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長、長城量化小盤、西部利得量化成長等多只業(yè)績居前的基金規(guī)模增幅都比較大。

伴隨著資金的涌入，不少績優(yōu)量化基金已經(jīng)啟動限購。就年內(nèi)收益率超過5%的25只產(chǎn)品而言，四成已經(jīng)暫停大額申購。多位業(yè)內(nèi)人士指出，由于策略容量的限制，規(guī)模超限度大幅增長會對量化基金的投資帶來負面影響。為平衡業(yè)績與規(guī)模的關系并保護投資者利益，多只量化基金才開啟限購。而且偏中小盤的策略，要維持一定的超額收益水平，可能其所承載的規(guī)模本身就相對小一些。

投資有一個不可能三角，大容量，高收益，低風險。三者不可兼得。量化基金經(jīng)理對這個不可能三角認知更為深刻。限購或者暫停申購本質(zhì)上是犧牲大容量，而更多追求策略的高收益和低風險，體現(xiàn)了量化人把投資者利益放在自身短期利益之上的擔當。

不過，也有一些主動量化基金業(yè)績表現(xiàn)不佳。Wind統(tǒng)計顯示，11只主動量化基金今年以來凈值跌幅超過10%，表現(xiàn)墊底者區(qū)間虧損幅度達30.37%。對于主動量化基金業(yè)績表現(xiàn)分化的原因，華南一位基金經(jīng)理表示，近兩年中小市值行情持續(xù)占優(yōu)，所以偏中小盤策略的量化基金表現(xiàn)整體會更好。更重要的是，量化投資也需要基金經(jīng)理去篩選各種因子、從各種規(guī)律中提煉經(jīng)過驗證的規(guī)律、設定有效的數(shù)據(jù)模型，從而長期持續(xù)對量化模型進行優(yōu)化改進。某種程度上講，業(yè)績差異也體現(xiàn)了不同基金經(jīng)理的研究和管理水平差異。

業(yè)績長線在線不易

在整個公募基金市場中，量化產(chǎn)品的占比并不大。目前量化公募產(chǎn)品的合計僅2500億，僅相當于主動權益和被動指基的零頭。

然而，蛋糕雖然不大，競爭卻很激烈。有業(yè)內(nèi)人士直言，”目前大部分量化基金采用的選股邏輯有很多相似之處，普遍采用的選股模型是多因子模型，出發(fā)點是對上市公司基本面的量化，輸入數(shù)據(jù)來源也相同，對因子權重分配則摻雜著研究員和基金經(jīng)理的主觀判斷。”

而回溯過往不難發(fā)現(xiàn)，很少有量化基金經(jīng)理能做到業(yè)績與規(guī)模長期雙豐收。績優(yōu)量化基金主要還是靠機構基金推動快速上量，一旦業(yè)績不佳很容易遭受資金拋棄，因此量化基金一旦出現(xiàn)業(yè)績不盡人意，規(guī)模很容易出現(xiàn)快速下滑。但要保持業(yè)績長期在線，無論對于主動權益基金經(jīng)理而言還是量化基金經(jīng)理而言，都不是一件容易的事情。

招商證券此前在研報中表示，針對公募量化產(chǎn)品策略同質(zhì)化的問題，不少機構已經(jīng)作出積極嘗試，并且取得了不錯效果。例如，機器學習和深度學習等新技術在量化投資領域的應用日益漸多。此外，受交易限制、換手約束等因素的影響，公募量化往往采取低頻策略。

事實上，近年來，越來越多的機構開始嘗試更高頻的周度甚至日間策略，極大地緩解了策略擁擠的問題。展望未來，新的策略和新的技術的不斷運用，將是解決公募量化策略擁擠的重要手段，公募量化未來前景值得期待。