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市值破萬億竟不是終點? 比亞迪市值被預估為1.4萬億
發布時間:2022-06-14 09:29:42 文章來源:騰訊網

市值突破萬億大關后,比亞迪股價續創歷史新高,今日盤中最高價達到358.86元/股,收盤以平盤報收,目前總市值為10154億元。對于比亞迪來說,或許市值萬億并不是終點,已有頭部券商發布研報看高比亞迪估值至1.4萬億。

中信證券發布研報稱,比亞迪總市值突破萬億,公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位,為全球化和智能化提供支撐,“三化”逐步落地打開公司新成長空間。按分部估值法,參照可比公司平均估值,分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導9500/3300/1000億元估值,加總得公司合理價值1.4萬億,對應A/H股目標價481.1元/562.6港元,維持公司(A+H股)“買入”評級,繼續重點推薦。

研報全文如下:

比亞迪重大事項點評:萬億新起點,高端化、全球化、智能化打開成長空間

公司總市值突破萬億,我們認為公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位,為全球化和智能化提供支撐,“三化”逐步落地打開公司新成長空間。按分部估值法,參照可比公司平均估值,分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導9,500/3,300/1,000億元估值,加總得公司合理價值1.4萬億,對應A/H股目標價481.1元/562.6港元,維持公司(A+H股)“買入”評級,繼續重點推薦。

▍事件:截至6月10日收盤,公司按總股本乘以A股每股價格所得總市值首次突破萬億,對此我們點評如下:

▍高端化:爆款新車型騰勢D9、海豹發布,集中發力高端市場,50萬以上豪華品牌可期。公司重磅車型旗艦轎車“漢”于2020年7月上市,2022年5月“漢”銷售23,934輛,月銷量再創新高。中高端車型“漢”終端熱銷驗證了電動產品競爭力,是自2008年推出首款新能源車F3DM以來,首款站穩20萬價格帶的車型。2022年5月16日,公司發布騰勢品牌和第一款車型高端電動MPV騰勢D9,e平臺3.0和DM-i兩大新能源車平臺賦能,瞄準“自主+電動”高端MPV市場,預售價格33.5-44.5萬元。發布會后騰勢D9盲定訂單0.5h/24h/28h/7d內分別超3000/5000/7000/13000輛,品牌力充分彰顯。公司于2022年5月20日發布e3.0平臺首款B級轎跑海豹,首次搭載CTB、iTAC、后驅/四驅動力架構、前雙叉臂及后五連桿底盤懸掛四大技術。預售價21.28-28.98萬,發布會結束當天訂單量超2萬,爆款潛質盡顯。漢推出2年后,公司憑借海豹站穩20萬價格帶市場,騰勢品牌沖擊30萬以上市場。50萬以上的豪華品牌有望在未來半年發布,亦有望成為爆款,品牌升級曲線陡峭。

▍全球化:車型矩陣逐步完善,出海征程即將開啟。早在1998年,公司就以公共交通領域為切入點,探索歐洲市場,經過20余年耕耘,公司純電動大巴累計運營里程超過8千萬公里,在歐洲積累了良好的品牌聲譽和口碑。2021年5月19日,公司第100萬輛新能源汽車下線之際,在挪威王國駐華大使館商務參贊安若夫的現場見證下,公司宣布,計劃在年內向挪威交付1500臺唐EV,首批100臺于8月份交付。作為公司乘用車出海歐洲的首發車型,2021版全新一代唐EV搭載比亞迪自研刀片電池,并在配置上針對挪威當地法規和需求進行定制化調整,在安全、技術、設計等性能方面滿足歐洲客戶需求。隨后漢、元Plus EV及秦Plus、宋PLUS DM-i也逐漸在歐洲、南美、澳洲多個國家、地區登陸。目前公司電動車相比外資競品已有顯著優勢,已具備出海條件。未來隨著公司高端、豪華車型矩陣逐步完善,出海征程有望加速。

▍智能化:銷量提升產業鏈話語權強化,短期與行業頭部供應商合作,中長期自研方案有望占主導地位。公司2022年5月電動車銷量11.5萬輛,占國內當月電動車總銷量26%份額,位列行業第一。得益于銷量走高,公司在產業鏈上的話語權提升,一方面公司吸引了例如百度、英偉達、Momenta等行業頭部智能駕駛解決方案優質供應商進行深度合作;另一方面公司通過投資入股布局了激光雷達(速騰聚創)、高精地圖(華大北斗)、芯片(地平線)等智能駕駛產業鏈上的優質企業。團隊方面,公司智能化團隊(包括智能底盤、智能座艙、智能駕駛)已經從百人級別擴大到千人級別,有望在短期內迅速建立起智能駕駛技術能力,從“跟跑”到“并跑”。未來隨著30萬以上高端車型落地,公司亦具備了高階智能駕駛的承載平臺。疊加公司領先行業的銷量規模帶來巨量數據,公司智能駕駛功能有望非線性加速迭代,從“并跑”超越至“領跑”地位中長期看公司有望憑借銷量與技術迭代共振,自研方案有望占主導地位。

▍上述“三化”打開成長空間,公司目標市值空間有望達到1.43萬億。公司高端化完善車型矩陣、提升品牌定位,為全球化和智能化提供支撐,打開公司新成長空間。考慮公司未來電池、半導體電動化供應鏈價值,采用分部估值法。汽車業務方面,我們預計2023年銷量約250萬輛,其中30萬以上騰勢+高端品牌銷量有望達20萬輛。我們預計2023年公司汽車業務收入約3,800億,考慮特斯拉、蔚來、理想、小鵬PS估值倍數和公司“三化”進程,給予公司2023年汽車業務2.5xPS,對應9,500億市值。電池業務方面,我們預計公司2023年市場份額為寧德時代約1/3,考慮公司外供加速,相比于行業競爭對手公司CTB(電池底盤一體化)技術領先,技術紅利有望兌現至盈利能力,該業務合理市值亦取寧德時代目前市值1/3,約3,500億。半導體+電子業務按市值乘以持股比例,判斷市值約1,000億。綜上,考慮公司未來高端化、全球化、智能化逐步落地,公司合理市值空間有望達1.4萬億。

▍風險因素:新能源汽車銷量不及預期;比亞迪DM-i新平臺車型銷量不及預期;技術路線更迭;新能源汽車政策波動。

▍投資建議:維持公司2022/23年歸母凈利潤預測為82/117億元,現價對應A股PE 123/87倍,對應H股94/66倍。按分部估值法,參照可比公司平均估值,分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導10,000/3,300/1,000億元估值,加總得公司合理價值1.43萬億,對應A/H股目標價481.1元/562.6港元,維持公司(A+H股)“買入”評級,繼續重點推薦。

在機構對比亞迪市值看高一線的同時,比亞迪的股份回購事項也在火速進行中。今日晚間,比亞迪股份港股公告顯示,6月13日斥資10.35億元回購295萬股A股股份,回購價格區間于344.33元-358.58元。

加上此前公告的回購金額累計可見,比亞迪截至6月13日回購金額約18.1億元,已經接近回購方案的總金額上限18.5億元。

比亞迪5月27日召開臨時股東大會通過議案,計劃以自有資金18億元至18.5億元,通過集中競價等方式回購公司股份,回購期限自臨時股東大會審議通過回購方案之日起不超過12個月。

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