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(資料圖)

5月以來(lái)，玻璃、純堿期價(jià)整體偏弱運(yùn)行，但兩者價(jià)差卻走出了持續(xù)收窄行情，市場(chǎng)對(duì)價(jià)差修復(fù)的期待持續(xù)升溫。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前玻璃—純堿價(jià)差收斂具有扎實(shí)的基本面邏輯，后期仍有修復(fù)空間，其核心驅(qū)動(dòng)在于玻璃的去庫(kù)進(jìn)度與需求邊際改善。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，受市場(chǎng)情緒悲觀、浮法玻璃中游去庫(kù)放緩等因素影響，5月以來(lái)玻璃盤面持續(xù)走弱，主力合約價(jià)格一度下探接近1000元／噸，較5月初下跌約60元／噸。純堿同樣弱勢(shì)運(yùn)行，盡管5月中旬檢修增加、產(chǎn)量有所下滑，但高供應(yīng)格局未改，疊加浮法玻璃、光伏玻璃剛需走弱，基本面難有明顯提振。

值得關(guān)注的是，玻璃—純堿主力合約價(jià)差逆勢(shì)收窄：5月以來(lái)從-200元／噸收窄至當(dāng)前-174元／噸附近，中下旬一度觸及-150元／噸，其間在-150元／噸至-170元／噸震蕩。

南華期貨能源化工分析師壽佳露表示，此輪價(jià)差修復(fù)并非偶然，核心源于玻璃與純堿基本面的分化走勢(shì)。玻璃處于去產(chǎn)能周期，中游高位去庫(kù)持續(xù)推進(jìn)，5月需求環(huán)比企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)6-7月中下游補(bǔ)庫(kù)存在預(yù)期，價(jià)格下行空間受限。純堿高產(chǎn)能、高供應(yīng)格局不變，剛需持續(xù)走弱，即便庫(kù)存好于預(yù)期，市場(chǎng)“過(guò)剩”定性也未變，價(jià)格彈性弱于玻璃。一強(qiáng)一弱對(duì)比下，玻璃相對(duì)純堿走強(qiáng)，推動(dòng)價(jià)差穩(wěn)步收窄，形成清晰的套利邏輯。

中信建投期貨能化高級(jí)分析師胡鵬同樣認(rèn)為，5月以來(lái)玻璃—純堿價(jià)差整體收斂，背后是兩者基本面的共同變化。“從玻璃端看，河北天然氣、煤制氣價(jià)格上漲形成成本支撐，湖北推進(jìn)石油焦改天然氣利好供應(yīng)收縮。就純堿端而言，浮法玻璃冷修預(yù)期較強(qiáng)、光伏玻璃價(jià)格大跌且冷修增加，用堿需求下滑，需求負(fù)反饋下價(jià)差收斂合理。”胡鵬說(shuō)。

展望后市，壽佳露認(rèn)為，玻璃—純堿價(jià)差修復(fù)仍有空間，核心要看玻璃去庫(kù)情況。供應(yīng)方面，按當(dāng)前冷修與點(diǎn)火節(jié)奏，玻璃日熔量或從14.5萬(wàn)噸回升至6月初的14.8萬(wàn)噸附近，虧損擴(kuò)大并未引發(fā)全面冷修，供應(yīng)將保持弱平衡。庫(kù)存方面，沙河、湖北中游仍有去庫(kù)預(yù)期，但絕對(duì)庫(kù)存仍處于歷年同期高位，去庫(kù)幅度仍需關(guān)注。需求方面，整體偏弱，但5月已現(xiàn)環(huán)比企穩(wěn)跡象，若后期深加工訂單好轉(zhuǎn)，將刺激中下游補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)玻璃價(jià)格階段性反彈，形成“去庫(kù)—補(bǔ)庫(kù)—漲價(jià)”正反饋。

胡鵬進(jìn)一步表示，9—10月為玻璃的傳統(tǒng)需求旺季，但短期面臨梅雨季節(jié)考驗(yàn)；湖北地區(qū)加速推進(jìn)石油焦改天然氣，供應(yīng)有望小幅下降，有利于區(qū)域價(jià)格穩(wěn)定，庫(kù)存或迎來(lái)階段性減少。純堿方面，高產(chǎn)能、高供應(yīng)預(yù)期不變，階段性檢修影響有限，剛需仍偏弱，尤其是光伏玻璃產(chǎn)成品庫(kù)存壓力大，日熔量或進(jìn)一步下滑，對(duì)純堿價(jià)格支撐不足。短期純堿受夏季檢修影響供應(yīng)減少，但檢修結(jié)束后供應(yīng)有望回升，中期仍有新增產(chǎn)能投放預(yù)期；下游需求疲軟，用堿需求預(yù)計(jì)小幅下降，在供應(yīng)回升、需求減少的背景下，純堿庫(kù)存或再創(chuàng)新高。

在壽佳露看來(lái)，玻璃—純堿價(jià)差修復(fù)的核心在玻璃。目前玻璃日熔量邊際變化有限，關(guān)鍵看中游去庫(kù)速度。若6月中游加速去庫(kù)至合理水平，疊加訂單好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)情緒改善，將為補(bǔ)庫(kù)與價(jià)格反彈打開空間，帶動(dòng)價(jià)差繼續(xù)修復(fù)。同時(shí)，需密切關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)，其對(duì)純堿的影響更直接，或擾動(dòng)短期價(jià)差走勢(shì)。

胡鵬認(rèn)為，玻璃供需有望階段性改善，純堿供需則難言樂(lè)觀，兩者基本面差異將繼續(xù)支撐價(jià)差修復(fù)。后期重點(diǎn)關(guān)注玻璃去庫(kù)進(jìn)度、深加工訂單及煤炭成本變化。