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6月以來(lái)，沉寂了一個(gè)多月的可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)按下“重啟鍵”。盛德轉(zhuǎn)債、通合轉(zhuǎn)債、迪威轉(zhuǎn)債、翔26轉(zhuǎn)債、春風(fēng)轉(zhuǎn)債等多只新債接連亮相，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正迎來(lái)年內(nèi)首波密集發(fā)行窗口期。

1個(gè)月空窗期終結(jié)

自4月20日金楊轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的新券“空窗期”。6月以來(lái)，供給端密集發(fā)力。6月1日，盛德轉(zhuǎn)債正式啟動(dòng)網(wǎng)上發(fā)行，成為時(shí)隔一個(gè)多月后首只亮相的可轉(zhuǎn)債；次日，通合轉(zhuǎn)債無(wú)縫銜接啟動(dòng)發(fā)行；6月4日，迪威轉(zhuǎn)債隨即跟進(jìn)。

(資料圖片)

6月8日，華翔股份發(fā)行的翔26轉(zhuǎn)債正式登陸打新市場(chǎng)，發(fā)行規(guī)模達(dá)13.01億元，評(píng)級(jí)為AA-，在規(guī)模與評(píng)級(jí)方面均處于近期可比品種的高位。同一天，春風(fēng)動(dòng)力亦披露了向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的募集說(shuō)明書，于6月10日開啟申購(gòu)，發(fā)行規(guī)模達(dá)21.8億元。此外，愛科轉(zhuǎn)債與中汽轉(zhuǎn)債于6月11日相繼申購(gòu)。6月15日，豪26轉(zhuǎn)債、金帝轉(zhuǎn)債進(jìn)行申購(gòu)。6月17日，三江轉(zhuǎn)債迎來(lái)申購(gòu)。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來(lái)共計(jì)有10只可轉(zhuǎn)債先后啟動(dòng)發(fā)行，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為96.81億元，供給節(jié)奏明顯快于此前的近兩個(gè)月。今年1月有5家發(fā)行，2月1家發(fā)行，3月也有5家發(fā)行，4月有4家發(fā)行，5月沒有發(fā)行。

實(shí)際上，歷年6月轉(zhuǎn)債供給均會(huì)較5月明顯放量，主要是因?yàn)檎傻臋?quán)益分派。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，在利潤(rùn)分配方案正式實(shí)施之前，發(fā)行人不得啟動(dòng)轉(zhuǎn)債發(fā)行，且在發(fā)行期間原則上要避免股本變化。如果上市公司在5月之前未遇到合適的發(fā)行時(shí)機(jī)，則需等到權(quán)益分派實(shí)施之后才可進(jìn)行轉(zhuǎn)債發(fā)行。因此，6—7月新債供給通常會(huì)迎來(lái)邊際復(fù)蘇。

此外，受科技賽道行情火熱、正股價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的影響，大量可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強(qiáng)贖條款而提前摘牌。數(shù)據(jù)顯示，今年已有至少80只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強(qiáng)贖或到期兌付等原因完成摘牌或處于退市流程中，其中強(qiáng)制贖回占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位，占比高達(dá)82.5%，對(duì)應(yīng)發(fā)行規(guī)模超過(guò)600億元。

搶權(quán)配售不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利

目前來(lái)看，普通投資者參與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)主要有兩種方式：一是網(wǎng)上信用申購(gòu)，無(wú)需持有股票，開立證券賬戶后即可在申購(gòu)日（T日）頂格申購(gòu)（通常上限100萬(wàn)元），中簽后按時(shí)繳款，待轉(zhuǎn)債上市首日賣出獲取收益，這種方式零成本、低門檻，適合絕大多數(shù)投資者；二是搶權(quán)配售，即在股權(quán)登記日（T-1日）收盤前買入正股，獲得優(yōu)先配售權(quán)，按持股比例獲配可轉(zhuǎn)債，待轉(zhuǎn)債上市后賣出轉(zhuǎn)債、同時(shí)擇機(jī)賣出正股，賺取“債股雙重溢價(jià)”，但需承擔(dān)正股波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，適合對(duì)正股有一定研究且資金量充裕的投資者。

那么，搶權(quán)配售到底能否套利？“對(duì)于不少發(fā)行新可轉(zhuǎn)債的個(gè)股來(lái)說(shuō)，在發(fā)行前股價(jià)通常都有一個(gè)‘抬轎’的行為。但是這些個(gè)股在可轉(zhuǎn)債發(fā)行當(dāng)日，基本上都有一個(gè)低開的動(dòng)作，若碰上大市行情不好，低開低走也是常有之事。也有投資者將介入窗口選擇在可轉(zhuǎn)債通過(guò)上市委審核或獲得注冊(cè)批復(fù)的初期，以更低的成本買入正股埋伏，這比股權(quán)登記日前追高搶籌要相對(duì)安全。不過(guò)，申購(gòu)日之后，大多數(shù)個(gè)股都會(huì)隨著大市行情隨波逐流，如果后續(xù)大市行情走強(qiáng)的話，中簽股民的打新收益也會(huì)跟著水漲船高。”15日，一市場(chǎng)人士分析認(rèn)為。

此外，上述人士進(jìn)一步表示，搶權(quán)配售不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，而是一種“用正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)換取轉(zhuǎn)債確定性收益”的策略。為了提高勝率，建議優(yōu)先選擇每股配售額高的股票，安全墊更厚。此外，正股本身估值合理、業(yè)績(jī)向好，下跌空間有限，甚至可能在持有期間上漲。同時(shí)，正股屬于當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)，資金承接力強(qiáng)，T日賣出不容易遭遇跌停。總體還是需要根據(jù)自身資金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)匹配策略。