【資料圖】
華業(yè)證券近日發(fā)布研報(bào)，給予粵港灣智算科技（01396）“買入”評(píng)級(jí)，目前價(jià)23.08港元。
該行指出，隨著公司正式更名為“粵港灣智算科技”，標(biāo)志著其從傳統(tǒng)基建向AI算力基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)的轉(zhuǎn)型已徹底完成。基于其在手超150億元人民幣的高額訂單及稀缺的算力資源，華業(yè)證券為其設(shè)定23.08港元的目標(biāo)價(jià)，較當(dāng)前市值具備顯著上升空間。
華業(yè)證券表示，粵港灣智算科技在FY2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)。通過全面收購(gòu)深圳天頓數(shù)據(jù)科技，公司成功將AI算力服務(wù)打造為核心增長(zhǎng)引擎。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天頓數(shù)據(jù)在2025年收入暴增757.9%至20.3億元人民幣，毛利率高達(dá)22.2%，直接帶動(dòng)集團(tuán)整體毛利率回升至13.8%，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
在債務(wù)端，粵港灣智算優(yōu)化成果顯著，集團(tuán)有息負(fù)債率從2024年的45.3%降至28.2%，現(xiàn)金儲(chǔ)備由1306萬元大幅增至1.704億元，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，為2026年業(yè)績(jī)穩(wěn)步釋放掃清障礙。
該行強(qiáng)調(diào)，隨著公司于2026年5月正式更名及納入MSCI中國(guó)小型股指數(shù)，資本市場(chǎng)已正式認(rèn)可其“算力科技”新定位。估值邏輯正從傳統(tǒng)的“基建折價(jià)”全面切換至具備高成長(zhǎng)性的“算力平臺(tái)溢價(jià)”。
算力業(yè)務(wù)成為公司核心增長(zhǎng)引擎。天頓數(shù)據(jù)作為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的智算服務(wù)商，根據(jù)2025年財(cái)報(bào)，其已交付運(yùn)營(yíng)的FP16稠密AI算力規(guī)模約42，000 PFLOPS，并擁有超過1萬個(gè)高功率機(jī)柜。
研報(bào)特別指出，公司在手已穩(wěn)定計(jì)費(fèi)的算力訂單總額超過150億元人民幣，且上架率穩(wěn)定在95%以上。這種“長(zhǎng)周期訂單+高上架率”的組合，為未來3至5年的收入確認(rèn)提供了極高的可見度，有效對(duì)沖了行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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