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A股火爆行情的背后，對許多基金經理而言是“來得早不如來得巧”。

【資料圖】

券商中國記者獲悉，在本輪計算機為代表的AI行情啟動前，一批公募基金經理和行業研究員未能熬過計算機的寒冬，而這些去年底離職基金經理所持倉的計算機相關標的，多已成為今年A股市場的牛股。對于基金經理熬不過寒冬的現象，多位基金經理接受采訪時表示，不能以長期投資邏輯取代基金經理的短期需求，公募基金產品本身也具有“時間周期”，因此需要避免基金重倉股在相當長時間的無效化。

只聞新人笑，誰知舊人哭

人工智能所引爆的計算機、信創、互聯網行情的另一面是，許多基金公司的投研人員，沒能熬過“寒冬”。

券商中國記者獲悉，華南地區的一位為公募大佬服務的計算機行業研究員，在長期的“無所事事”后，在去年三季度無奈離職。在基金公司里面“閑得發慌”，是去年或過去幾年中許多計算機行業研究員的真實寫照。

盡管許多基金公司對研究員的考核注重強弱行業之間的公平公正，比如有些行業在周期環境下缺乏機會，好股票比較少，但基金公司對研究員的考核可以按照某一行業的股票排序來打分的，如果研究員把這一行業最好的股票挑選出來，也可以得到一定的考核，但最終還要落實到研究員對基金經理的業績貢獻度上，研究員“推票”對基金經理業績的貢獻顯然是重點，而這也成為許多計算機研究員沒能“熬過來”的原因。

事實上，自2016年以來的計算機行業已經冰封數年，與計算機相關的股票若體現在基金經理的持倉中，大概率將作出業績的負貢獻。

深圳一位基金公司人士也向記者證實，該基金旗下一位偏重于計算機行業的基金經理，已在去年12月離職。這位基金經理曾多次接受券商中國記者的采訪，他的持倉偏好中對計算機和互聯網配置相對較多，這導致當A股行情主要圍繞半導體和新能源后，他的重倉股幾乎被排除在行情之外，并對基金業績造成了較多的拖累。

公募基金產品也有“時間周期”

事實上，不僅僅私募和基金專戶，公募基金產品在實際運作中也具有“時間周期”的特點，這意味著公募基金經理不可能無限制地維持自己的基本策略。

“公募基金產品的周期是基金經理的任免決定，私募的周期是客戶是否要贖回。可能你認為重倉股再過幾個月就能等到春天，但你被解聘或者客戶贖回了。”華南地區的一位基金經理向券商中國記者強調。

券商中國記者注意到，在前述重倉計算機的基金經理于去年底離職后，他最看好的重倉股芒果超媒自去年底至今的股價反彈達100%，而他重倉的另一只游戲股自其離職當日至今，股價也反彈了接近90%。

相比之下，“來得巧”對許多基金經理而言最關鍵。券商中國記者注意到，在今年1月初首次管理基金的一位基金經理今年以來的凈值收益已達20%，而通過上市公司披露該基金經理的調研信息顯示，在右側即將來臨之際，對計算機和信創的重倉成為關鍵。

顯而易見的是，在業績考核與職業生涯影響下，基金經理堅持長期投資的前提，可能是拒絕關注短期業績表現，以及不被基金公司解聘，但顯然這兩點很難做到。

“不能以長期投資邏輯取代基金經理的短期需求，基金經理需要一只股票的短期表現。”深圳地區的一位新銳基金經理接受券商中國記者采訪時舉例說，他去年很看好一只新興產業賽道股，在下跌中給予加倉，盡管它代表未來產業趨勢，是新興賽道，但是并沒有考慮到它在從0到1的過程和時間上可能很長，需要持續跟蹤研究，而短期上可能不具備機會甚至損害基金業績。

基金經理如何避免倒在黎明前？

基金經理如何才能規避這種“來得早不如來得巧”、倒在黎明前的“尷尬”？

“可能需要左側和右側的結合，比如我重倉的一只中藥股，雖然在今年行情中賺了錢，但過程很難受。”廣州的一位基金經理接受券商中國記者采訪時坦言，在左側持倉中發現的股票可能面臨繼續殺跌，基金經理很可能最后熬不住，他持倉的這只中藥股雖然最終獲利豐厚，但過程卻異常艱辛。

深圳一位中型公募基金經理向券商中國記者直言，在正確的時間買入正確的股票，切合市場很重要，逆向布局的策略盡管很有想法，但吃虧的可能也很大。他指出，基金經理這個職業服務眾多客戶，這些客戶的資金性質差異很大，并非所有客戶都是“閑錢投資”，因此基金經理要避免被淘汰，獲得更高效率，要避免長期品種短期布局。

“買入后等個兩三年，這個損耗挺大的，我希望等到行業景氣周期的拐點，或者公司業務拐點、業績拐點出來后再下重手。”上述基金經理說，當市場不太明朗時可以提前布局，小倉位觀察，待明朗后可以逐步加倉，但這可能需要極強的博弈能力，對拐點的把握能力比較強。

平安基金的一位基金經理也認為，在具體操作中不能完全被動接受持倉的“長線品種”的短期波動，基金經理處理長期增長品種在短期階段表現時，盡可能在每次波動過于樂觀的階段，相應降低它的持倉占比，這在許多龍頭股達到最樂觀階段后已經有所體現，在某些低迷階段要敢于對確定性加倉，但也要綜合考慮避免倉位的“無效化”。

校對：廖勝超