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【券商聚焦】華興證券維持李寧買入評級 指庫里合作為長期戰(zhàn)略布局_當(dāng)前熱門
發(fā)布時間:2026-07-23 11:13:44 文章來源:金吾財訊


(資料圖)

金吾財訊|華興證券發(fā)布研報指,李寧(02331.HK) 2026年二季度經(jīng)營表現(xiàn)受宏觀消費環(huán)境及天氣因素擾動,弱于公司預(yù)期。全渠道(不含童裝)流水錄得低單位數(shù)下滑,含童裝則大致持平。結(jié)構(gòu)性亮點在于電商渠道實現(xiàn)中單位數(shù)增長,童裝業(yè)務(wù)延續(xù)一季度勢頭,實現(xiàn)低雙位數(shù)增長。線下渠道中,直營韌性優(yōu)于批發(fā),主要依靠奧萊渠道支撐,正價店表現(xiàn)承壓。為應(yīng)對線下客流超預(yù)期下滑,公司犧牲部分折扣以保障成交,致使折扣率同比加深且平均售價下滑幅度超出預(yù)期,但銷量同比有所上升。截至6月底,全渠道庫銷比接近4個月,庫存水平維持行業(yè)領(lǐng)先的健康狀態(tài)。關(guān)于與球星庫里的合作,華興證券認(rèn)為此為長期戰(zhàn)略布局。簽約費用及聯(lián)名費用將按會計準(zhǔn)則逐年分?jǐn)偅疽呀M建獨立團隊運營。當(dāng)前聚焦籃球品類快反產(chǎn)品,大規(guī)模產(chǎn)品上市預(yù)計于明年。下半年營銷費用壓力不減,主要來自亞運會營銷、庫里簽約相關(guān)費用及成都馬拉松等新增投入。在行業(yè)放緩背景下,公司采取靈活調(diào)整策略,通過強化柔性供應(yīng)鏈、控制發(fā)貨節(jié)奏、優(yōu)化原材料成本結(jié)構(gòu)及工藝改進等手段對沖折扣壓力,預(yù)計上半年毛利表現(xiàn)良好,下半年毛利率雖有挑戰(zhàn)但總體可控。同時,公司嚴(yán)控非必要開支,關(guān)閉低效門店,但戰(zhàn)略層面投入保持堅定,包括發(fā)布“弧科技”新科技、加碼足球賽道等,研發(fā)投入不會因短期困難削減。華興證券維持李寧“買入”評級,但將目標(biāo)價由26.00港元下調(diào)17%至21.70港元,對應(yīng)15倍2027年預(yù)測市盈率。該行維持其2026-2028年每股盈利預(yù)測不變,預(yù)計歸母凈利潤將分別同比增長6.9%、7.3%及6.1%。報告指出,當(dāng)前股價較目標(biāo)價仍有45%的上行空間。主要風(fēng)險包括宏觀經(jīng)濟下行、原材料價格波動及行業(yè)競爭加劇。

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