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基金經(jīng)理&機(jī)構(gòu)如何看券商板塊后市行情？）

8月18日證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，并在官網(wǎng)發(fā)布了《證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問》，提出六大方面的一攬子措施，是貫徹政治局會議精神的具體措施回應(yīng)。

(資料圖片)

一、短中長期利好政策持續(xù)推出，資本市場新一輪政策支持發(fā)力周期加速

券商ETF（512000）基金經(jīng)理豐晨成發(fā)表最新點(diǎn)評表示，一攬子"政策組合拳"從投資端、融資端、交易端、機(jī)構(gòu)端、跨部委協(xié)同等多角度，向市場明確傳遞了監(jiān)管部門堅(jiān)定的貫徹決心和具體的行動計(jì)劃。既是是宣言書，也是路線圖。尤其是四大原則體現(xiàn)出問題導(dǎo)向、實(shí)事求是：

一是標(biāo)本兼治：加快推出一批穩(wěn)定預(yù)期、提振信心的措施和著眼長遠(yuǎn)完善資本市場基礎(chǔ)制度；

二是突出重點(diǎn)：引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性等問題上取得突破；

三是穩(wěn)字當(dāng)頭：統(tǒng)籌活市場、穩(wěn)預(yù)期、守底線各項(xiàng)工作，堅(jiān)持在維護(hù)市場總體平穩(wěn)的前提下提升市場活躍度；

四是發(fā)揮部委政策協(xié)同，同向發(fā)力的合力。

"政策組合拳"拆解下來多達(dá)四五十條，分位短中長期，既有具備馬上落實(shí)的降交易規(guī)費(fèi)，又展現(xiàn)有中長期措施方向的一些研究推進(jìn)事項(xiàng)，政策傳送帶正在啟動，按照由易到難，積極穩(wěn)妥的政策傳送思路，資本市場新一輪政策支持發(fā)力周期加速。

除了《答記者問》外，證監(jiān)會就一攬子政策措施召開證券基金私募機(jī)構(gòu)座談會的新聞稿中，也留有"及時完善相關(guān)工作措施，成熟一批，推出一批"，為后續(xù)的組合拳留下伏筆。“活躍市場、提振信心”沒有特效藥，資本市場改革是持久戰(zhàn)，久久為功，行則將至。

二、交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)或?qū)θ虄羰杖胗绊懖淮螅?/strong>板塊ROE有望明顯提升

豐晨成表示，本次政策方向?qū)θ贪鍓K而言，除了兩融、經(jīng)紀(jì)、資管有直接利好外，“優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)”意味著券商杠桿有望提升；“放寬優(yōu)質(zhì)券商資本約束”意味著頭部券商杠桿提升空間可能更大，解決長期困擾行業(yè)發(fā)展的根本問題，ROE有望明顯提升。同時，降經(jīng)手費(fèi)“同步”降傭金率。把交易所降的部分充分讓利到投資者，而非對券商凈傭金率額外降低，說明目前券商傭金率已經(jīng)充分市場化，降券商傭金不是未來的重點(diǎn)方向。

東吳證券認(rèn)為，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，看好券商杠桿率抬升。此次證監(jiān)會明確提及鼓勵公募逆周期布局和上市公司回購，加強(qiáng)一二級市場的逆周期調(diào)節(jié)，適當(dāng)放寬券商杠桿限制，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升板塊ROE。

至于下調(diào)證券交易經(jīng)手費(fèi)對券商凈收入是否有影響？華創(chuàng)證券認(rèn)為，傭金率雖會下調(diào)，但市場對此已有較為充分的預(yù)期，可能對券商凈收入影響不大。當(dāng)前券商傭金率是市場充分競爭的結(jié)果，此次同步降低證券公司傭金率，可能更多的是下調(diào)幅度與經(jīng)手費(fèi)下調(diào)幅度接近，可能對券商手續(xù)費(fèi)凈收入影響不明顯。

三、如何看待券商板塊后市行情？

針對證監(jiān)會表態(tài)后，券商板塊近期的行情演繹方向，豐晨成認(rèn)為，此次答記者問基本將市場大部分預(yù)期的政策和盤托出。之前部分投資者預(yù)期的推出T+0和印花稅這類標(biāo)志性"猛藥"的落空，券商板塊不排除短期會有政策組合拳1.0版本終于見面后的波動行情。但我們一直強(qiáng)調(diào)的是，落實(shí)中央要求的成果其實(shí)是相對公開、可量化的：一是市場成交量、二是指數(shù)點(diǎn)位，在目前兩個目標(biāo)都未達(dá)到的時點(diǎn)，后續(xù)的政策傳送帶還會不斷的有券商板塊的積極措施落地。

方正證券也表示，跨部門聯(lián)動的政策從醞釀、討論、到出臺需要時間，在這段時間市場、券商可能會有階段性調(diào)整，在上述一攬子政策措施落地直至達(dá)到“活躍資本市場、提振投資者信心”的目標(biāo)之前，券商板塊調(diào)整即是機(jī)會。一是籌碼低（6月持倉0.35%/流通市值占比4%，顯著低配），二是政策支持（活躍資本市場），三是基本面預(yù)期改善（全年利潤增速將顯著快于中期利潤增速）且估值依然在底部。

展望板塊后市，豐晨成表示，新一輪創(chuàng)新周期有望開啟，券商本身政策阿爾法到位，但短期券商進(jìn)一步上漲的驅(qū)動力來自市場景氣度改善，大貝塔與阿爾法共振才能讓券商板塊迎來真正的大行情。

興業(yè)證券認(rèn)為，政策催化是目前券商板塊的核心驅(qū)動力。政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約19.3%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。

浙商證券認(rèn)為，券商板塊一方面基本面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望受益于市場活躍度提升后成交量的擴(kuò)大，信用業(yè)務(wù)有望受益于兩融規(guī)模的提升，資管業(yè)務(wù)有望受益于公募規(guī)模的擴(kuò)張等等；另一方面情緒面，若有一系列活躍資本市場的舉措推出，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，有望強(qiáng)化券商板塊的貝塔。活躍度+流動性=買券商，新一輪活躍資本市場的政策開始推出，有望催化板塊行情。

看好券商板塊本輪行情持續(xù)性的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注券商ETF（512000）。公開資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評級C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

本文源自：金融界